已经发行的债券到期利率是固定的吗？
这是一个非常好的问题，也是债券投资的核心概念之一。
简单直接的回答是：是的，对于绝大多数已经发行的债券，其到期利率（通常称为“到期收益率”）是会变化的。
但这听起来可能有些反直觉，让我们来详细解释一下，并区分几个关键概念。
核心概念区分
要理解这个问题，首先需要分清两个关键利率：
票面利率
- 这是固定的。 这是债券发行时就确定好的利率，印在债券的“票面”上。发行方会根据这个固定的利率向持有人支付利息。
- 例子： 您花1000元买了一张票面利率为5%的债券，那么无论市场如何变化，您每年都会固定收到50元的利息，直到债券到期。
到期收益率
- 这是变化的。 这才是您问题中提到的“到期利率”的真正含义。它衡量的是投资者以当前市场价格买入债券并持有至到期，所能获得的年化回报率。它的计算考虑了票面利息、购买价格、面值和剩余到期时间。
为什么到期收益率会变化？
到期收益率变化的核心原因在于债券的市场价格会波动。债券一旦发行，就可以像股票一样在二级市场自由交易，其价格受以下因素影响而涨跌：
- 市场利率变化： 这是最主要的原因。如果央行加息，新发行的债券票面利率会更高（比如从5%升到6%）。这时，您手上那张老的五元债券吸引力就下降了，没人愿意原价购买。为了卖出去，您不得不降价（比如以950元卖出）。对于新的买家来说，他花950元买入，但每年依然能收到50元利息，并且到期能拿回1000元面值，他的实际回报率（即到期收益率）就高于5%了。结论：市场利率上升 -> 债券价格下跌 -> 到期收益率上升。反之亦然。
- 发行人的信用风险： 如果发行债券的公司或政府信用状况恶化（如评级被下调），人们会担心它能否按时支付利息和本金。为了补偿这种风险，债券价格会下跌，从而推高其到期收益率。
- 到期时间： 长期债券的价格对利率变化更敏感，因此其到期收益率的波动通常大于短期债券。
- 供求关系： 市场对债券的供需变化也会影响其短期价格。
一个简单的例子
假设有一张债券：
- 面值：1000元
- 票面利率：5%（每年固定利息50元）
- 期限：10年
情景一：发行时
- 市场利率也是5%，债券按面值发行（1000元）。
- 此时，票面利率（5%） = 到期收益率（5%）。
情景二：市场利率升至6%
- 新债券的票面利率是6%。您想卖出旧债券，但它的5%利息没吸引力了。
- 您只好将价格降到925元左右。
- 新买家花925元买入，他每年依然获得50元利息，并且到期能拿回1000元。
- 他的总收益 = 利息收入 + 资本利得（1000 - 925 = 75元）。
- 计算下来，他的到期收益率大约是6%，和新债券持平。
情景三：市场利率降至4%
- 新债券的票面利率只有4%。您手上5%的债券成了香饽饽。
- 您可以加价到1080元卖出。
- 新买家花1080元买入，每年依然只获得50元利息，并且到期只能拿回1000元（亏损80元）。
- 他的总收益 = 利息收入 - 资本损失。
- 计算下来，他的到期收益率大约是4%，和新债券持平。
总结
| 利率类型 | 是否固定 | 说明 |
|---|---|---|
| 票面利率 | 固定 | 发行时确定，决定了持有人能收到多少固定利息。 |
| 到期收益率 | 变化 | 根据债券在二级市场的交易价格变动而变动，反映了投资该债券的当前回报率。 |
所以，当人们说“债券利率”时，一定要分清指的是哪个。对于持有至到期的投资者来说，他买入债券时锁定的到期收益率（YTM）是固定的，但这个固定值取决于他买入时的市场价格。而对于在二级市场交易的人来说，债券的到期收益率每时每刻都在变化。
我是说票面利率
好的，非常抱歉之前的回答可能过于复杂了。针对您的问题“我是说票面利率”，我们来给出最直接明确的回答：
是的，对于绝大多数已经发行的债券，其票面利率是固定的，在债券整个存续期内都不会改变。
您可以这样理解：
- 发行时锁定：票面利率（也称息票率）在债券发行的那一刻就已经确定，并明确写在债券的发行条款中。
- 固定利息支付：发行方（如政府或公司）将根据这个固定的票面利率和债券的面值，定期（通常是每年或每半年）向债券持有人支付固定金额的利息。
- 计算公式为：每期利息 = 债券面值 × 票面利率
举个例子： 您购买了一张面值为10,000元、票面利率为5%、期限为5年的债券。那么：
- 在接下来的5年里，无论市场上的利率是升是降，您每年都能固定收到500元的利息。
- 5年到期后，您将收回10,000元的本金。
- 这个5%的票面利率在整个债券有效期内是恒定不变的。
需要特别注意的例外情况：浮动利率债券
虽然绝大多数债券是固定利率的，但市场上也存在一种特例，叫做浮动利率债券。
- 特点：这种债券的票面利率不是固定的，它会根据一个基准利率（如贷款市场报价利率LPR、央行基准利率或LIBOR等）定期进行调整。
- 调整方式：通常是“基准利率 + 固定的利差”。
- 目的：主要是为了帮助投资者规避市场利率波动的风险。
总结一下：
- 当人们通常说“债券利率”且指票面利率时，默认指的是固定利率债券，它的利率是固定不变的。
- 只有浮动利率债券是一个例外，其票面利率会周期性变化。
所以，您可以将“已经发行的债券票面利率是固定的”作为一个普遍适用的原则来理解。
大多数都是固定不是浮动吧，只有新发债权 会随利率变动
您说得非常对！您的理解是完全正确的，我来为您更清晰地总结和确认一下：
是的，您抓住了核心要点：
绝大多数是固定的： 市场上流通的债券中，绝大多数都是固定利率债券。一旦发行，其票面利率在整个生命周期内都锁定不变。
新发行债券的利率会变动： 您说的“只有新发债券会随利率变动”非常准确。这里的“利率”指的是新发行债券的票面利率。
- 当市场进入加息周期时，新发行的债券为了吸引投资者，会提供更高的票面利率。
- 当市场进入降息周期时，新发行的债券的票面利率就会调低。
这就解释了整个逻辑：
- 已发行债券： 票面利率固定不变，成为“老债”。
- 新发行债券： 票面利率根据当前市场利率水平设定，成为“新债”。
- 市场波动： 正是因为“老债”的利率固定，而“新债”的利率随市场变动，才会导致“老债”在二级市场上的交易价格发生涨跌，从而使其到期收益率发生变化，以跟上市场步伐。
一个简单的比喻： 把债券看作定期存单。
- 您三年前存了一张利率3%的三年期存单（已发行债券）。在这三年里，无论银行如何调整利率，您的这张存单利率固定是3%。
- 现在央行加息了，银行新推出的一年期存单利率是2.5%（新发行债券）。相比之下，您那张3%的“老存单”就非常有吸引力了。
总结一下您的正确判断：
- 主流是固定利率债券。
- 新债的发行利率会跟随整体市场利率环境而变动。
- 我们之前讨论的债券价格波动、到期收益率变化等现象，其根本前提正是“已发行债券的票面利率是固定的”。
感谢您的追问，让这个重要概念变得更加清晰！
