实值期权溢价率为何低于虚值期权

是的，您的理解完全正确。这是一个非常普遍的规律：

实值期权的溢价率通常远低于虚值期权的溢价率。

这背后的逻辑非常直观，我们可以从“溢价率”的定义来理解。

核心原因：行权成本的“安全垫”

回顾一下认购期权的溢价率公式： 溢价率 = [ (行权价 + 期权价格) / 正股现价 - 1 ] × 100%

这个公式计算的是“总行权成本”相对于“正股现价”的溢价百分比。

1. 实值期权（In-the-Money, ITM）

   • 特点：期权本身已经具有内在价值（正股现价 > 行权价）。
   • 举例：正股价格100元，行权价为90元的认购期权是实值期权。其内在价值是10元。
   • 溢价率分析：
     • 它的总行权成本是 行权价90元 + 期权价格（假设为11元） = 101元。
     • 相对于100元的正股现价，溢价率只有 (101/100 -1) = 1%。
     • 为什么低？ 因为期权的行权价（90元）已经比市价（100元）更优，这个“安全垫”使得总成本（101元）非常接近正股现价（100元），所以溢价率很低。投资者几乎立刻就能通过行权获利。

2. 虚值期权（Out-of-the-Money, OTM）

   • 特点：期权没有内在价值，只有时间价值（正股现价 < 行权价）。
   • 举例：正股价格100元，行权价为110元的认购期权是虚值期权。其内在价值为0。
   • 溢价率分析：
     • 它的总行权成本是 行权价110元 + 期权价格（假设为2元） = 112元。
     • 相对于100元的正股现价，溢价率高达 (112/100 -1) = 12%。
     • 为什么高？ 因为期权的行权价（110元）本身就已经高于市价（100元），产生了10元的“天然亏损”。要让你这个投资不亏本，正股必须首先上涨填平这10元的亏空，然后再上涨覆盖掉你付出的权利金（2元）。因此，盈利门槛非常高，导致溢价率很高。

一个生动的比喻

你可以把买期权类比为“购买一个打折券”：

• 实值期权：就像一张深度打折券。比如，一件商品原价100元，你花11元买了一张“90元购物的打折券”。你总成本是101元，和原价100元几乎没差，溢价率极低。你买这个券的风险很小。
• 虚值期权：就像一张远大目标打折券。商品原价100元，你花2元买了一张“110元购物的打折券”。这意味着商品必须先涨到110元以上，你的券才有价值。你的总成本是112元，溢价率很高。你赌的是商品价格会大幅上涨，这张券是纯粹的“彩票”。

总结与交易意义

交易启示：

• 保守投资者/寻求高确定性：可能倾向于选择低溢价率的实值期权。因为其价格走势与正股更同步（Delta值高），盈利概率大，但所需资金较多，杠杆较低。
• 激进投资者/博取高杠杆收益：可能倾向于选择高溢价率的虚值期权。用很少的资金赌正股出现巨大波动，一旦方向看对，收益率会非常高，但归零的风险也极大。

所以，您观察到的现象是完全正确的，这也是期权风险收益特征的一个重要体现。